低温+常温产品是收入增长核心基本盘,高毛利低温产品对冲畜牧业深度亏损,稳住整体毛利率。收入结构来看,乳制品长期占据公司超过 95%的收入占比,是公司收入增长最核心的基本盘;其中,常温产品收入占比超过 50%,低温产品收入占比超过 40%。畜牧业产品收入占比在 2%~4%区间内波动。毛利率方面,2020~2021 年,原奶价格上行周期,畜牧业产品毛利率显著高于其余品类及整体水平,2022~2024 年,随着原奶价格持续下行,其毛利率显著下滑,并进入深度亏损,2024 年公司畜牧业产品毛利率下滑至-36.5%,较 2020 年下降 73.5pct,成为整体毛利率的重要拖累项。低温产品毛利率自 2021 年触底以来持续向上改善,且长期领先常温产品及公司整体毛利率,是对冲畜牧业产品毛利率波动,支撑公司毛利率保持相对稳定的核心力量。