利润变化方面,通过 2009 年开始的大量并购,公司利润从 2010 年开始转正,并在此后的 三年中保 持了一定的增速。然而并购企业下游大部分为 家庭及个人消费式桌面打印领域,后需求增长乏力,2015 年起公司营收增速明显下滑。同时前期并购公司商誉大额减值使得业绩承压,公司 2015 年共计提 5.37 亿美元的商誉减值,2015 年公司净利润-6.55 亿美元。我们认为,公司通过并购使得营收在短时间内保持增长,但要对并购的资源进行整合需要花费较大力量,公司业绩下滑或由于市场竞争加剧(关键技术专利到期,竞争企业增多),以及对并购企业整合不利。同时 3D 系统产品下游市场广阔,受到来自传统生产模式和同业的高度分散的竞争,导致公司在销售佣金、广告等方面投入较大,因此虽然公司整体毛利率稳定在较高水平,但是净利率仍随着期间费用率而大幅波动。