可穿戴：端侧 AI 形态创新、设备生态整合能力提升有望成为下一阶段行业驱动因素。a）耳机方面，25Q3 全球 TWS 耳机出货同比微增，OWS 出货同比增长显著突破 1000 万台。据 Omdia，2025 年第三季度，全球 TWS 出货量达到 9260万台，同比微增 0.33%。尽管整体增长有限，但开放式耳机（OWS，一种非入耳 TWS 设备）出货量突破 1000 万台，同比增长 69%，弥补了传统 TWS 出货量下降 4%的影响，传统 TWS 出货总量为 8200 万台。苹果依然保持全球领先地位，凭借其生态系统优势和高端定位占据了约一半的 TWS 市场价值。最新一代 AirPods Pro 3 通过集成心率监测增强健康追踪，显示出在高端市场中生态系统粘性的重要性超越了单纯出货量。同时，小米位居第二，在拉美及其他新兴市场实现三位数增长，通过加速推出 50 美元以下产品线的功能创新，推动销量增长。b）可穿戴腕带设备方面，25 年全球可穿戴设备出货量同比+6%，预计 26 年将实现个位数增长。根据 Omdia，25 年全球可穿戴设备出货量同比+6%至超 2 亿台，小米（18%）/苹果（17%）/华为（16%）/三星（9%）/佳明（5%）份额排名前五，前三大厂商市场份额相差不到 1%，竞争优势依赖于跨设备的无缝整合，以及提供可盈利增值数据服务的能力。展望未来，Omdia 预计 2026 年全球可穿戴设备市场将实现温和的个位数增长，增长将越来越依赖端侧 AI 的进步，以及对更专业化运动和健康管理需求的提升。未来竞争优势将不再仅仅依赖出货规模，而更多取决于 AI 能力的深度以及跨设备生态系统整合的强度。