过往经验看,市场通常将高端酒批价走势作为反映需求景气度的高频指标,批价的涨跌一定程度会传导到股价层面,2025 年整体看,高端酒批价基本处于下降趋势,泸州老窖由于主动提前调整、控货挺价,国窖批价下降幅度有限,目前批价与普五差距显著缩小。飞天批价全年延续 2024H2 开始的持续下跌趋势,五粮液 2025H1 维持报表端增长,渠道库存积压较高,同时承受了飞天批价下行的压力,6 月份开始批价快速下降,国窖由于渠道提前纾压、控货挺价,批价在飞天压力下表现较为坚挺,仅有小幅下跌。年初至今,整箱飞天/散瓶飞天/普五/高度国窖批价区间分别为2315-1660 元/2220-1640 元/950-840 元/870-835 元;今年最大回撤幅度分别为-28%/-26%/-12%/-4%。受电商价格补贴及全年供需关系影响,茅台黄牛价格博弈导致批价持续回调,我们预计当前回撤空间已不大。千元价格带的普五及高度 1573 批价仍能反映需求景气度,但同时也和企业在弱周期背景下的战略选择有关。