从行业利润结构来看,环保板块在 2025Q3 继续向固废治理与水务治理两大核心领域集中,运营类资产仍是行业利润的主要来源。根据图 5 数据,固废治理板块的利润占比由 2024Q3 的 45.28%提升至 2025Q3 的 47.40%,形成小幅提升;水务及水治理板块占比由 50.54%回落至 44.34%,但 2025Q3 仍保持在较高水平,两者合计贡献91.74% 的行业利润,构成绝对主体。相比之下,大气治理板块在 2024Q3-2025Q3 盈利规模持续处于低位,且 2024Q4、2025Q2、Q3 出现亏损;综合环境治理板块虽出现边际修复,但整体盈利贡献仍然有限;环保设备板块盈利水平自 2025Q1 有所改善,但对行业整体利润结构的拉动作用相对有限。整体来看,行业利润结构呈现“核心强化、外围偏弱”的特征,固废和水务两大运营板块继续体现稳健现金流与利润韧性,非核心细分领域受项目周期与资金投放波动影响较大。