宏观篇：全球经济增长步伐放缓，中国物价有望企稳回升 国际货币基金组织预期2026年全球经济仍维持弱复苏，但世界贸易组织（WTO）在2025年10月发布的《全 球贸易展望与统计》中，将2026年全球货物贸易量增长的预测值下调至0.5%，服务出口增速预计放缓至4.4%， 核心因素在于全球经济降温、美国新关税全面生效后“提前备货”效应消退。尽管全球贸易也面临诸多不确定性， 2025年前11个月，对东盟、欧盟出口累计同比增速分别达到13.7%和8.1%，显著高于过去五年中枢，中国产品 在国际市场仍存在明显的价格竞争优势，对东盟、欧盟、拉美、非洲等区域的出口或将保持韧性。但也需要警惕国 际环境及关税政策再生变化，比如围绕“转口贸易”，出口中间国出于执行与美协定以及保护本土产业的诉求，可能 调整相关贸易政策，对中国出口形成肘。 2.2.3消费：政策有望再加码，服务消费或为重点 2025年1一11月，社会消费品零售总额累计同比增长4%，增速较2025年上半年下降1个百分点。从单月 增速来看，2025年11月当月同比增速降至1.3%，连续6个月下滑，主要受到“以旧换新”政策效力减弱影响。 2025年消费品以旧换新专项支持资金规模达3000亿元，对补贴品类的销售额有促进作用，但随着年内专项资金 额度的消耗以及居民对耐用品的前置消费透支了未来需求，相关品类商品零售额增速有所放缓。此外，城镇居民失 业率微幅上升，农村外出务工人数增长放缓，也影响了居民收入，进而抑制消费信心。2025年11月城镇居民调 查失业率为5.1%，比2024年同期上升了0.1个百分点；2025年前三季度，农村外出务工人数同比仅增长0.9%， 这一数据在2024年前三季度为同比增长1.3%，部分失业者工资性收入中断。2025年前三季度，城镇居民人均 务工人员月均收入同比2.4%，增速也比2024年下降1.4个百分点。收入增长放缓，会直接影响居民消费信心与 消费倾向。