2025H1火电扣除永续债后的归母所有者权益较2024年末增长3.5%
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盈利改善下净资产持续修复，部分公司开始积极偿还永续债、提升资产质量。过去几年由于煤价飙升且长协履约不足，火电公司的报表严重缩水，2021年单年火电板块净资产就下滑了9.2%，同时永续债规模亦持续提升，2023年达到峰值为1985亿元（央企具备资产负债率考核要求）。伴随2023年下半年起火电盈利逐步修复，火电公司净资产亦逐步增长，2023、2024年火电板块扣除永续债后的归母所有者权益较上年末均增长8.2%、2025H1较2024年末增长3.5%。此外，我们还发现板块永续债规模亦开始下降，2025H1已降低至1982亿元，个股中如华电国际2025H1永续债剩余200亿元、较2023年末已下降107亿元。过去市场通常采用剔除永续债还原真实净资产方式给予火电资产PB估值，若考虑火电公司未来逐步偿还永续债，当前所有者权益将持续提升，从而扩大市值空间。
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