硫磺供需偏紧,地缘冲突加剧供给紧张。硫磺主要伴生于油气开采及炼化,未来油气消费增速下降,高硫原油生产有所下降,全球硫磺产量增速预期较低。硫磺最重要应用为制备硫酸,硫酸需求预计仍将保持中速增长,拉动硫磺需求增长,综合来看全球硫磺供需偏紧。俄罗斯本为全球第二大硫磺生产国,今年来其炼厂持续受袭,直接影响了气硫磺的生产和出口,加剧硫磺供应紧张。市场目前已经接受俄罗斯硫磺出口降低的现状,但随着冲突的持续进行,经俄罗斯出口的部分中亚国家生产硫磺供应有受阻风险。市场更加青睐供应稳定的中东硫磺,这进一步推高了中东硫磺价格。2025 年初中东硫磺合同价为 163-165 美元/吨。近期中东多个国家分别上调了硫磺 12 月份官方合同价格至 495 美元/吨,折合人民币到岸价约 4250 元/吨左右。中东硫磺合同价环比上个月上涨 80-95 美元/吨,较年初上涨 330-332 美元/吨,实现了大幅上涨。