零食受春节错期影响较大，26Q1 受益于规模效应及竞争趋缓，景气修复。2025 年零食板块实现收入 300 亿元、同比-2%，归母净利润 27.3 亿元、同比+3%，其中 2025Q4 板块收入、净利润分别同比-18%、+103%，2026Q1 板块收入、净利润分别同比+15%、+182%；若好想你采用扣非净利润口径，即剔除持股鸣鸣很忙带来的公允价值变动收益之后，2025 年零食板块实现收入 300 亿元、同比-2%，净利润 17.9 亿元、同比-32%，其中 2025Q4 板块收入、净利润分别同比-18%、-45%，2026Q1 板块收入、净利润分别同比+15%、+31%，若考虑年货节旺季错期影响，合并 25Q4+26Q1 两个季度来看，收入同比-2%、净利润同比-5%。2025 年因春节旺季错期，渠道变化和竞争加剧，以及瓜子、坚果、魔芋等大品类成本上涨等因素综合影响，零食板块整体规模增速放缓明显、利润承压，标的表现分化较大。春节错期下零食 2026 年年货节旺季靠后近 20 天、26Q1 在较长周期下实现更为充分的备货和动销，在一季报报表维度得到反映，零食板块公司在收入/利润端均有明显环比恢复，合并 Q4+Q1 两个季度看，万辰集团/鸣鸣很忙等量贩零食渠道规模超预期增长，洽洽食品收入及利润超预期，盐津铺子/三只松鼠优化渠道、利润端略超预期，有友食品/劲仔食品/甘源食品等渠道结构调整明显、收入端表现较优。