信贷方面,11月新增 3900亿元,同比少增 1900亿元。从分项看,企业部门信贷结构边际改善而居民部门信贷需求仍显低迷。11 月企业部门贷款录得 6100亿元,同比多增 3600 亿元,一方面是得益于新型政策性金融工具杠杆效应逐步释放,撬动配套资金落地形成实物工作量。另一方面,在居民端融资需求偏弱的背景下,银行通过企业短期票据融资冲量的操作特征较为突出。居民部门融资则延续疲软态势,11 月新增贷款录得-2063 亿元,同比减少 4763 亿元,其中中长期贷款同比减少 2900 亿元。房价下行压力仍是制约居民部门信用扩张的核心因素,自 2023 年二季度以来,居民住房贷款已连续十个季度负增长,拖累居民部门杠杆率从 62.0%持续回落至 60.4%,居民家庭加杠杆购房的意愿尚未出现实质性提振。此外,居民短期贷款同样表现不佳,11 月新增规模为-2158亿元,同比少增 1788 亿元,反映居民消费意愿减弱。一是居民收入增长放缓,中低收入群体的消费能力和潜力受到限制,二是耐用品消费透支了未来的消费需求,随着相关补贴逐步退坡,消费增长缺乏可持续支撑动力。