根据2025年第一季度的官方外汇储备货币构成(COFER)数据，美元在全球央行外汇储备中的份额约为 而美元占全球外汇交易额的44%。 投资者一般会忽略G10货币的结构性驱动因素，例如经常账户和财政状况，但这些因素对依赖外部资 金流入来填补赤字的新兴市场经济体更加重要。美元是全球储备货币，也具有避险属性，因此在过去 几十年里，投资者对美元的结构性因素一直视而不见，但在去美元化浪潮下，债务困境正在推高美国 财政部的风险溢价以及长债收益率。这是美元中期走势的又一个不利因素，在去美元化环境下可能会 受到更大的关注。 研究BECOMODELSFISCAL<GO>）更令人担忧。截至2025年6月，彭博经济研究预计2025年美国 债务与GDP之比将从2024年的97.82%升至100.32%，到2030年将达到114.30%。 6.3黄金、欧元和日元趁美元疲软之机走强 金价的近期走势以及央行黄金储备的激增印证了我们的观点：黄金是去美元化的主要受益者。这一趋 势在金砖国家（包括巴西、俄罗斯、印度、中国和南非）央行中可能尤为明显，对俄罗斯的制裁可能 加速了对黄金的需求，并减少了美债持有量。黄金除具有避险吸引力以外，还具有对冲通胀的优势， 这可能也是近年来黄金投资决策的一个重要驱动因素。 据我们估算，今年3月黄金储备在央行总储备中的占比飙升至22%，而2015年6月仅为10%。若去美元 化加速，这一趋势或将延续。若将黄金计入外汇储备，则同期美元占比从59%降至45%。