我们预测博通 2025/26/27 财年稀释后 Non-GAAP EPS 分别为 6.84/9.51/12.00 美元。作为我们覆盖中对于人工智能金额敞口第二大的股票,我们看好 ASIC xPU加速器,人工智能网络芯片和 VMware 等软件业务之后的市场前景。虽然博通估值以 NTM 市盈率计算较同行和公司历史平均水平存在一定溢价,但我们认为公司行业领导者的地位,以及在人工智能驱动下到 2027 财年较高的业绩增长能见度或可解释溢价的合理性。我们首次覆盖博通公司,给予买入评级,目标价 425 美元,对应 35 倍稀释后 Non-GAAP 2027 财年市盈率。