2、店效方面:我们估计公司当前直营正价门店平均店效约 400 万/家,较同业而言仍有明显提升空间,未来随着门店面积增加以及连带率的上升,我们预计公司中长期店效有望到 600 万/家左右。1)根据公司直营、加盟渠道收入及渠道数量,我们基于加价倍率、拿货折扣、终端折扣等假设对公司门店店效进行分拆测算,我们综合估算公司2021年直营正价店店效约400万/直营奥莱店店效 600万+/加盟店店效约 350~400万。2)与同业对比来看,我们估计中高端运动品牌 FILA 门店店效约 1000 万、终端销售能力较强的中高端女装品牌 Ellassay(在经营正常环境下)店效为 600~700万,相比之下公司中长期店效有较大的提升空间,随着品牌力提升、运营效率的优化,我们认为中长期来看公司直营正价店及加盟店店效或有望达 550~600 万。