我们认为,未来的财政政策空间仍然充足。一方面,政策储备充足,能够根据经济周期变化灵活加力。财政部部长蓝佛安明确表示,“财政政策统筹考虑防风险和促发展,始终留有后手,未来财政政策发力空间依然充足”。这意味着财政政策不会在短期内透支力度,而是保持“可加可稳”的调节弹性。另一方面,中国政府负债率处于合理区间,债务水平可控,尚有扩张空间。根据官方数据,截至 2024 年末,全国政府债务余额 92.6 万亿元(含法定债务和隐性债务)。其中,国债余额 34.6 万亿元,地方政府法定债务余额 47.5 万亿元,地方政府隐性债务余额 10.5 万亿元,政府负债率为 68.7%。根据 IMF2025 年 4 月发布的报告,G20 国家平均政府负债率 118.2%,G7 国家平均政府负债率 123.2%。此外,根据BIS 的统计,2025 年 6 月我国政府杠杆率为 92.2%,与美国(111.9%)、日本(209.3%)、G20 国家(97.9%)之间仍有较大差距,风险安全可控。此外,中央经济工作会议提出“积极有序化解地方政府债务风险,督促各地主动化债,不得违规新增隐性债务”,“加紧清理拖欠企业账款”。展望明年,化债依旧是重点工作。