高温合金返回料降本增效比较优势显著,或可驱动下游渗透率持续提升。我们根据各变形高温合金企业招股书、年报等收入拆分,选取上大股份(高温合金业务)、抚顺特钢(高温钢业务)、西部超导(高性能高温合金材料业务)和图南股份(变形高温合金制品),对比各公司产品单价、成本以及单吨毛利情况,上大股份在产品售价基本符合市场平均水平的情况下,高温合金返回料成本优势凸显,2023 年上大股份/抚顺特钢/西部超导高温合金成本分别为 16.66/19.28/24.04 万元/吨,使得上大股份返回料的单吨毛利远高于行业水平(2023年上大股份/抚顺特钢/西部超导高温合金单吨毛利分别为 9.81/6.12/4.53万元/吨)。