预计未来十年茅台酒整体吨价有望复合增长 5%+。根据国家二十大报告明确的 2035 年我国发展的目标任务，至 2035 年我国人均国内生产总值将达到中等发达国家水平。2023 年我国人均 GDP 为 1.26 万美元，同期其他中等发达国家的平均人均 GDP 约为 2.48 万美元，按照这一标准，则 2023-2035 年未来十二年我国人均 GDP 复合增速不能低于 5.81%，该测算过程没有考虑人民币汇率变化以及人口结构变动，实际达到中等收入国家的真实增速可能会有所差异。过去十年我国城镇居民人均可支配收入复合增长 6.95%，人均 GDP 复合增长7.47%，人均可支配收入复合增速低于人均 GDP 复合增速约 0.5pct。若该差值继续保持稳定，以我国未来十二年人均 GDP 复合增速 5.81%来计算，对应的则是 5.31%的人均可支配收入复合增速。根据精神性商品的定价原理，茅台标品（53 度/500ml）出厂价格未来十二年的理论复合增速应在 5%左右，和人均可支配收入增速相当。在此基础上，对于茅台酒整体吨价提升，我们还可以考虑三个可探讨的实施路径：（1）当前飞天标品的真实成交价格明显高于零售价格，这个价差构成了未来酒厂提价的安全垫，经销渠道的飞天出厂吨价仍有提升空间；（2）飞天零售指导价上调、向真实成交价格靠近，从而提升直营/类直营渠道出厂吨价；（3）除了直接提价外，酒厂还能够通过提升产品结构和直营渠道占比的方式来提升整体吨酒价。据此，我们认为未来十年茅台酒整体吨价有望复合增长 5%+。