25Q3奶价初步企稳
2025-11-06 13:53:26
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四川省居民人均可支配收入变化（2020-2025）
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2025年11-12月中央厨房/食品加工/预制半成品/冷链相关项目（部分列举）
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图7 四川省地区生产总值及增速变化情况（2020-2025）
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表 2便利店加盟政策与投资回报
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/预制半成品/冷链相关项目（部分列举）
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图12 四川省居民人均可支配收入变化 （2020-2025）
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CPI指数变化情况（2023.12-2025.12)
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四川省各经济区地区生产总值对比（2021年）
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图11 联合国全球数字和可持续贸易便利化调查评分，2025年
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图10 印度尼西亚针对其前10大出口产品进入美国市场的主要竞争者及其最新的相应关税水平
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图9 “最坏情况”贸易战对价格的影响，2025 到 2030 年
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图 8 “最坏情况”贸易战对印度尼西亚前10大农业食品下游需求部门的影响，2025年至2030年
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图6 印尼对美国的农业出口，2010年至2024年
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图7 受到美国互惠关税影响最大的五种农业食品产品
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毛利率下行主因产品结构变化，原奶周期仍在展开。25Q3 A 股乳制品板块毛利率同比-1.1pct 至 29.5%，净利率同比+0.2pct 至 7.8%，一方面，随着存栏去化供需改善、25Q3 生鲜乳价格企稳，乳制品企业成本红利较前几个季度收窄，并且为应对奶源过剩及消费者性价比需求增多的情况，乳企加大定制化及中低端产品的开发及出货，导致产品结构有所下行，影响毛利率；另一方面，净利率同比仍在提升，我们认为系费效比提升及减值损失降低释放利润，25Q2 A 股乳制品销售费用率/管理费用率同比分别-0.8pct/+0.1pct，期间费用率合计同比-0.8pct，同时资产减值及信用减值损失呈进一步收窄趋势。展望后续，站在原奶周期的角度，目前上游奶牛存栏的去化仍在持续，25Q3去产能叠加中秋国庆旺季需求释放使得奶价已阶段性企稳，我们认为 2026年仍将延续存栏去化、奶价改善的趋势，行业竞争有望温和缓解，头部乳企凭借管理优势及创新能力有望实现份额和盈利增长。
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