存量客户结构改善下留存率有望提升,增量客户主要来自新行业及腰部客户。(1)存量客户方面,品牌客户生命周期&合作周期较长,IT投入更加持续,心智建立后续签率高,流失率较低。2023 年公司智慧零售(含海鼎)收入占订阅解决方案比例从 2019年的 9%提升至 45%;品牌商家数从 2019年的 217个提升至 2023年的1306 个。(2)增量客户方面,头部客户背靠腾讯快速拓展新行业,腰部客户待经济复苏。头部客户预算充足但诉求较为多样化,公司需结合定制化要求投入较多研发和人力进行开发部署。目前公司在美妆、家具家纺、时尚鞋服头部客户市占率已居高位,未来逐步拓展酒水、家具建材等新行业的大客户。头部客户获客上,公司依赖腾讯生态拓客,微盟作为初创公司声量较小,利用腾讯的品牌优势拓展超大客户。品牌商户前期拓客速度较快,未来随经济复苏,腰部客户需求有望逐渐释放。