2025年云南地区电力供应紧张或得以缓解,供应增量可期。2024Q4 云南产能利用率依旧保持 99%左右的高水平,并未出现类似 2022、2023年的限电减产;步入 2025年依旧维持在 99%以上,但降雨量并不及往年同期,我们认为主要系云南省今年来大力发展光伏和风电,为其电力稳定供应提供了有力支撑,2024 年云南省发电量中光伏和风电占比达到 13%,同比提高 5%,新增发电量中,光伏+风电占比高达 51%。展望 2025年,2024年云南光伏、风电新增集中式装机量分别为 1478.2、133.15万千瓦,假设装机到并网需要一年时间,按照光伏、风电年平均利用小时数分别为 1300、2400 小时计算,预计 2025 年光伏+风电新增发电量约为 224 亿 KWh,对应约 166万吨电解铝用电需求,且考虑到光伏发电季节性正好于水电互补,我们认为 2025年云南省电力供应紧张状态或得以缓解。