>降息前景展望:前期报告《乘势而上——2026 年宏观经济与资产展望》中我们曾指出,2026 年美国经济大概率迎来弱复苏,同时通胀保持高位,因此经济基本面无需大幅降息;但 2026 年 5 月美联储将迎来主席换届,11 月将迎来国会中期选举,美联储独立性面临挑战。目前市场的降息预期与经济基本面较为相符,但并未充分计价美联储独立性丧失。2026 年初可能是重要窗口,一方面更多经济数据公布,可能显示美国就业和通胀表现分化;另一方面特朗普将提名新主席,其表态将对市场产生重要影响,届时市场就“宽松预期”可能出现激烈博弈,资产价格波动性可能提升。 风险提示:美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。