东方教育 (667 HK) 展望: 我们预计东方教育集团营收在 2025/26 年同比增长 +9%/+10%,主要受益于新特色课程和学术升级驱动,整体平均招生人数预计同比增长 +6%/+10%,ASP 在 2025/26财年分别同比增长 +3%/+0%。我们看好东方教育持续的利润率扩张前景,主要来自:1)现有学校/区域中心的利用率提升;2)审慎的运营费用控制,尤其是营销费用;3)高毛利课程占比提升。我们预计东方教育 25/26 财年核心净利润同比增长 +50%/+20% 至人民币 7.89/9.47 亿元,核心净利率将从 2024 年的 12.8%提升至 2025 年的 17.5%,并在 2026 年进一步提升至 19.1%。此外,公司维持年度现金分红政策,派息比例约为核心净利润的 60%。