铝:中东地缘事件对供给形成明显扰动,铝价或继续向上 中东电解铝供给或面临较大幅度减量风险 中东地区电解铝产能全球比例约 9%,若地缘冲突持续,对铝形成的供给扰动影响范围或较大。凭借丰富的天然气资源带来的电力成本优势,中东 6 个国家合计拥有近 700 万吨电解铝产能,占全球电解铝总产能约 9%。根据 SMM、CRU 数据,我们预测 25 年中东 6 国电解铝产量达到 692.4 万吨,占全球电解铝总产量约 9%。目前来看,中东事件扰动对电解铝供给的影响可能主要分为两方面,一方面伊朗导弹轰炸或导致卡塔尔、阿联酋、巴林等国家的电力、能源、铝厂设施被破坏,电解槽存在直接停产或减产的风险;另一方面,由于当前霍尔木兹海峡处于实际停运状态,海峡内部产能(巴林、阿联酋、卡塔尔等产能)面临氧化铝、阳极、石油焦等原料的运输问题,或导致其减产。因此我们认为若地缘扰动持续、霍尔木兹海峡延续当前几乎封锁状态,电解铝供给或面临较大幅度减量风险。