信用债(含中票、短融、企业债等)季度交易规模呈现趋势性收缩。自 23Q1 至 25Q3,信用债买入与卖出规模从约 2.7 万亿元水平震荡收缩至 2万亿元左右,与同期超长期利率债交易规模的快速扩张形成鲜明对比。这一分化格局或缘于:一是风险偏好收敛,在部分行业信用风险持续暴露的背景下,券商对信用风险的定价更为审慎;二是资本约束强化,信用债较高的风险资本占用成本迫使券商在追求资本效率的导向下,将有限资本更多配置至资本消耗更低的利率债品种;三是流动性偏好上升,在资产荒与货币政策宽松环境下,信用债相对较弱的流动性难以匹配大规模交易需求,资金自然流向流动性更优、方向更明确的利率债波段操作。