2025年关税推高核心商品通胀，特别是进口依赖度高的分项
2026-05-25 08:15:31
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▪ 关税影响消退，2026 年下半年核心商品分项将相对 2025 年降温，但回落幅度可能受限。2025 年关税推高核心商品分项，进口依赖度高的分项超过此前趋势水平（图表31），我们预计 2025 年关税上升对核心商品分项的推升在 2026 年将逐步消退。此外，2026 年以来美国加权进口关税税率有所回落，有助于降低核心商品分项价格，进一步为核心商品通胀降温（图表 31）。2025 年美元贬值一定程度推高进口商品价格（图表32），可能滞后传导至核心商品分项，但结合联储（2005）、IMF（2016）研究，美元 名义 有效汇率贬值 10%，对核心商品的推升仅为 0. 3 个百分点（对整体通胀推升约 0.06个百分点）9，整体幅度有限。因此，我们预计下半年核心商品分项将呈现降温态势，但回落幅度受限，因为即使海峡恢复通航后，需求回补及产能重启和物流恢复存在时滞，部分核心商品价格可能在数月维持偏高水平。
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