回顾 25 年,文化纸价格来看,自 25 年 2 月后双胶纸、铜版纸价格皆一路下跌,据卓创资讯,截止 25 年 12 月 5 日,双胶、铜版纸价分别为 4737.5、4740 元/吨,较年初分别下行约 700、900 元/吨。究其原因,文化纸 25 年的低迷在于供需严重错配。供给端:25 年文化纸新增北海玖龙及湖北玖龙两条大型产线,分别为60 万吨及 70 万吨。此外,晨鸣于 24 年 11 月受现金流影响停产文化纸相关产线,然而今年 8 月以来,晨鸣复产导致文化纸区域新增供给增加,因此 25 年全年文化纸供给端新增较多。需求端来看,下游招标整体效果平淡,旺季不旺效应明显,较难以消化新增供给。此外,双胶纸期货价格自 11 月以来出现下行,短期利空效应存在,预计今年全年文化纸表现都将较为疲软。