科技成长：国内 AI 基建有望带动算力产业再上台阶，资本品出口链盈利增长有望保持稳健。科技成长仍是全 A 景气增长的核心动力，且趋势有所强化。1）国内 AI 产业尚处发展早期，应用端突破将加速 AI 基建投入。国内AI 应用快速发展，根据火山引擎，截至 2025 年 9 月豆包大模型日均 tokens调用量超过 30 万亿次，较 2024 年 5 月增长近 253 倍，AI 应用的用户需求正在非线性增长，据此我们认为国内模型厂商仍将加大模型训练和算力投入。与此同时，根据 Epoch AI 数据统计，2010 年来 AI 模型训练算力需求每年大约增长 3 倍（×4），这远超出摩尔定律所隐含的芯片性能提升的速度，因而带来全球算力需求的井喷。我国人均和产均算力规模和功率规模均与美国有明显差距，国内算力基础设施仍然短缺，AI 基建仍有广阔成长空间。2）我国科技资本品出口增长仍具备较强韧性。2025 年 11 月，以美元计价的中国出口增速为 5.9%，较 10 月（-1.1%）大幅回升，其中汽车、船舶、集成电路等科技资本品出口增长表现出较强韧性，反映出我国科技制造产品在全球具有较强的竞争优势，随着国内科技制造产业出海深化，我们认为科技制造产业盈利有望保持稳健增长。