率较低,债务率也在较为合理的范围内(世界警戒线为 120%),进一步偿还隐性债务的能力较强。并且大部分城投债的信用仍较良好,截至 2023 年 9 月 8日, AA 级及以下城投债余额占比仅 11%。我们预计,仅有个别弱区域低等级平台有降息展期的可能,远没有市场预期的悲观。并且中央层面也提供了帮助,8 月 21 日财新周刊报道,中国计划允许地方政府发行 1.5 万亿元特殊再融资债券,以帮助包括天津、贵州、云南、陕西和重庆等 12 个偿债压力较大的省份和地区偿还债务。央行或将设立应急流动性金融工具(SPV)给地方城投提供流动性,因此城投大面积暴雷的概率很小,整体的偿债能力仍有保障。