从定价结构看,当前美债已计入短期通胀的上升,远端通胀预期依然稳定。一是利率已计价短期内通胀可能脉冲式上升。截至 4 月 16 日,5 年期盈亏平衡通胀率已升至 2.6%,10 年盈亏平衡通胀率为 2.4%。通胀互换隐含的 CPI 同比路径显示,美国 CPI 同比或在二季度升至 3.7%-3.8%左右,2026 年下半年回落至 3.2%-3.3%,2027 年初进一步降至 2.6%附近。表明短期通胀上行方向已被计价。二是长期通胀计价相对温和。5 年/5 年远期盈亏平衡通胀率(5y5y Forward Breakeven Inflation Rate)4 月仍维持在 2.2%附近,较冲击前未显著抬升,市场并未担忧长期通胀中枢的潜在抬升。