➢ 钢铁行业供过于求形式严峻,净出口量2025年位于近15年最高水平,2025年市场预期减产兑现较弱,我们预计2026年“反内卷”趋势不改。粗钢角度,中国粗钢产量2007-2024年从4.9亿吨增长至10.1亿吨,国内表观消费量从4.4亿吨增长至8.9亿吨,国内持续处于供过于求状态,且2021-2024年间粗钢产量保持平稳,国内表观消费量持续下滑,2024年净出口量位于2007年以来最高水平。2025年年初市场预计2025年粗钢或减产5000万吨,但我们预计2025年仅减产3000万吨左右,2026年仍会进一步减产,“反内卷”趋势不改。