国内头部连锁酒店集团自 2024-2025年经历了量价策略的调整,也一定程度上解释了上述行业量价表现分化的原因。2024年,面对需求的疲软,龙头酒店集团选择牺牲 ADR 以期换取 Occ的提升,2024Q2 锦江/华住/首旅/亚朵 ADR 分别同比下滑 2%/3%/4%/7%,2024Q3同比降幅进一步扩大至 10%/7%/5%/8%,但此项策略未见明显效果,Occ仍处于波动、下滑状态。至 2025Q3,酒店集团放弃以价换量策略,ADR 同比降幅收窄,但 Occ 未见边际下滑,因此我们认为 Occ 对 ADR 边际变化的敏感度并不高。