关税变化对独立储能与光伏配储项目IRR影响分析
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良好市场机制始终是美国储能发展的基石，关税与IRA极端情况下IRR仍有7-9%。得益于美国成熟的电力市场，储能系统在此前高成本下仍保持较高的成长弹性，盈利能力持续良好，根据Wood Mackenzie数据，美国储能EPC价格从22年初的约$2000/kW（4.5元/Wh）下降至24年初的约$1000/kW（2.3元/Wh），25年进一步下降至约1.8元/Wh，在价格大幅下降的背景下储能系统新增规模从22年的15GWh提升至24年的约40GWh，25年考虑关税预期本无降价计划、但系统端仍可通过规模化效应降本，对冲关税影响。我们认为，尽管EPC价格上可能有波动，若叠加各项关税EPC报价或回到24年水平，但良好的市场机制始终是美国储能快速发展的基础、后续应重点关注市场化机制（包括现货市场与辅助服务市场盈利变化）对收益率的积极影响，相较于关税仅限于系统端、IRA对总成本的补贴影响更大。我们测算在0.9元/Wh的FOB报价、40.9%/58.4%的综合税率、IRA补贴比例降为0的情况下，独立储能IRR仍有10.0%/8.7%、新能源配储IRR仍有10.4%/10.0%，相较于此前关税IRR恢复至合理区间。
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