头部与二三线企业盈利分化显著,龙头企业掌握议价权。上一轮隔膜降价周期持续到 2020 年上半年,在此期间,除少数龙头企业如恩捷、星源能够维持正盈利外,大部分二三线企业在隔膜业务中取得的利润长期无法达到正常水平,甚至处于亏损状态。此后经历两年的高景气阶段,进入2023 年,供给端新产能的集中投放,叠加需求端短期增速的放缓,锂电池隔膜行业逐渐从供不应求转向供需紧平衡阶段,价格再度面临下行压力。此时,盈利更厚的龙头企业实际掌握了行业议价权,只有在前一轮周期中胜出并已经形成规模效应的企业,才可能具备足够的成本竞争力。