向上游布局工业硅，保障原材料供应稳定性及品质。工业硅作为高能耗产业，我们认为从长远发展角度看，在我国对能耗排放有要求的背景下，工业硅产能的获批将变得越来越难，所以向上游布局工业硅将是保障供应链稳定的重要手段。同时工业硅作为多晶硅生产的主要原料，自建工业硅产能可以通过控制工业硅杂质和纯度进而更准确的控制多晶硅产品质量。 2023 年，协鑫颗粒硅成本持续降低，平均制造成本相比较 2022 年底降低 27%。2023 年 2 月徐州基地颗粒硅生产成本为 43.73 元/kg（含税电价0.65 元/kWh），到一季度末徐州基地的颗粒硅成本即下降至 40.15 元/kg，短短一个月左右的时间，生产成本下降超过 8%。2023 年 7 月，乐山协鑫颗粒硅项目生产成本约 35.68 元/kg。第四季度包头鑫元颗粒硅平均生产成本降低至 35.9 元/kg。2023 年公司颗粒硅平均制造成本相比 2022 年年底降低27%，并仍然保持下降趋势。我们将公司披露的个别基地的生产成本和友商单季度现金成本比较，发现公司部分地区的生产成本低于友商平均现金成本，这也体现了颗粒硅技术在低成本上的绝对优势。我们认为随着 42 万吨产能在 2024 年满产，公司颗粒硅平均生产成本将进一步降低。