公司收入和利润周期波动较为显著,利润受库存结构影响较大。1)季度收入:公司收入自 23Q2开始环增,连续环增 4个季度,24Q2持平,因 24Q3 行业旺季不旺,24Q3 收入环比-8%,24Q4 收入环比+5%,25Q1进入淡季,环比-8%。2)季度利润:公司 24Q1扭亏为盈,创历史单季度利润高点,后续直至 25Q1 利润环比下滑。3)季度毛利率&净利率:公司 24Q2毛利率、净利率达到历史最高点,24Q3毛利率和净利率向历史中枢水平靠近,25Q1毛利率 1.99%,周期性波动较为明显。4)存货:公司存货主要由原材料和库存商品构成,2023年公司预期原材料价格处于低位,并采取了积极的备货策略,23Q1存货量明显增长,24Q1 公司转为按需采购,后续存货水平较为平稳,25Q1存货账面价值 38.11亿元。