PU 合成革下游功能鞋材客户正在逐步去库,2024 年需求有望迎来边际改善。海外方面,以 Nike、Adidas为例,根据各公司财报,2022年 8月底 Nike存货规模达到峰值 96.62亿美元,随后三个季度连续下降,截至 2023年 11月底降至 79.79亿美元,较峰值下降 17.42%;Adidas存货规模于 2022年 9月底达到峰值 63.15亿欧元,此后四个季度连续下降,截至 2023年 9月底降至 48.49亿欧元,较峰值下降 23.2%。国内方面,以李宁、安踏为例,二者库存均由 2023 年开始去化,根据各公司财报,截至 2023年 6月底,二者库存分别降至 21.20亿元、64.87亿元,分别较 2022年底峰值下降 12.7%、23.6%。展望未来,我们认为伴随海内外终端企业库存逐步去化,上游 PU合成革需求也有望随之迎来边际改善。