我们对比了中美上市电力龙头的装机结构、ROE 及估值情况,美国电力龙头的清洁能源平均占比为 21%,远高于国内的 10%。而由于新能源毛利率大幅高于火电(新能源毛利率约 50%左右,火电 15%左右),新能源占比的提升也将带来公司 ROE 的上行。我们认为,虽然当前我国主要发电集团的装机以火电为主,但在新能源转型过程中,仍将保持有力的竞争优势;我国能源结构的转型将驱动现有的电力公司向综合能源提供商迈进。长期看,我国电力需求仍有上涨空间,行业估值有望向海外龙头靠拢。个股建议关注:华电国际、华能国际、京能电力、建投能源、国投电力、皖能电力、长源电力、内蒙华电、三峡水利。