原奶供给过剩下产能持续出清。2023 年我国奶牛存栏和牛奶产量达到近几年最高峰,2024 年我国牛奶产量为 4079 万吨,同比下降 2.8%,为 2018 年以来中国牛奶产量首次出现下降,中国奶牛存栏量在连续三年增长后去产能化效果开始显现,2025 年 10 月较 2023 年底的高点降幅达 8%,但由于前期多个乳企加码上游奶源建设,使得市场上原奶供应过剩情况持续存在,同时,由于养殖企业为控制成本,去产能主要集中在后备牛(约占 70%),因此即便养殖端奶牛存栏自 2024 年起持续下降,25H1 牛奶产量同比依旧保持小幅增长。