以国民经济行业分类中的制造业为例,最近一轮的产能收扩和杠杆涨落在过去五年里形成完整周期循环。疫情开始期间(2020.3-2020.12)全球产业和经济遇到“速冻”,产能受限情形下产能利用率居于高位,盈利预期不稳定的前提下资本杠杆扩张的强度也不足。在引领恢复阶段(2021.3-2022.3):中国经济产能恢复并迅速填补生产全球需求,产能利用率高企但见顶后边际回落,此时资本开支和负债端仍处在上行区间;在优化提振阶段(2022.6-2023.3):产能利用率走弱并下 滑 至 76 以 下 , 仍处 在 加 杠 杆 阶 段 但后 劲 不 足 ; 在 修 复重 启 阶 段(2023.6-2024.6):多项政策发力促进经济回暖,因地制宜发展新质生产力优化产能格局,产能利用率探底后迎来修复前景,资本杠杆运用更加谨慎,负债情况有所收敛。至此经历了近五年时间,制造业完成了一整轮产能和杠杆周期。