2025年 9月起,由于美联储持续缩表导致银行准备金余额跌破 3万亿美元、隔夜逆回购工具(ON RRP)缓冲功能耗尽,叠加美国财政部重启美债发行带来的市场抽水效应,美国货币市场流动性紧张局面逐步发酵并持续升级。担保隔夜融资利率(SOFR)与有效联邦基金利率(EFFR)利差从 8 月日均 1BP 的低位快速扩大,10月 31日升至 36BP的高位,创下 2019年 10月以来的峰值;同时,SOFR持续突破准备金余额利率(IORB)形成正向利差,10月底 SOFR-IORB利差达 32BP,标志着银行准备金已从“充裕”进入“稀缺”区间。