3、本次数据对市场有何影响?怎么看后续就业和降息前景? >市场影响分析:本次非农数据本应在 10 月初公布,由于政府停摆而推迟至今,在此期间公布的 ADP 就业、初请失业金人数等指标均表现良好,因此市场对非农数据不差已有一定计价,更多在交易对失业率上行的担忧。此外,美国劳工统计局表示 10 月非农数据将与 11 月数据合并在 12 月 16 日公布,而美联储 12 月议息会议是 12 月 10 日,因此本次数据就是 12 月会议前的最后一份,仍未能对 12 月是否降息给出明确信号,一定程度上加剧了市场不确定性,并打压风险偏好。 >就业和降息展望:前期报告中我们多次指出,从货币政策时滞推算,美国新增非农就业可能在近几个月迎来触底回升的拐点,而失业率作为滞后指标大概率仍会延续上行,不过美联储的政策决策会有前瞻性考虑,一旦非农确认拐点就有理由放慢甚至暂停降息。目前看,如果在12 月会议前看到的其他经济指标没有明显走弱、美股不出现持续大跌,则美联储 12 月大概率不会降息;从经济基本面角度看,2026 年降息空间也有限,不过需关注美联储主席换届对货币政策独立性的影响。 风险提示:美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。