2026年,印度的金条金币需求及本土黄金ETF需求有望维持强劲 态势。在估值高企、关税压力及外资离开的背景下,印度股市或持 中国的黄金增值税新政给本已疲软的金饰市场增添了额外压力, 续低迷且吸引力下降,而市场从金饰需求向纯投资需求的逐步转 但这种拖累效应可能会在2026年减弱。中国金饰需求正处于相 变,将持续为金条金币需求提供支撑。 对低位—且2025年是首次被金条金币投资需求超越。若金价涨 中国的金条金币需求将受益于金价上涨势头、潜在的利率下行、 幅较去年更为温和,2026年可能成为阶段性金饰需求的底,全年 区域地缘政治局势紧张、与印度类似从金饰消费转向投资需求的 走势大概率趋于平稳。 趋势以及房地产行业持续疲软等因素。受上述相同驱动因素影 中国市场也是推高回收金供应总量的主要贡献者。较高的价格敏 响,中国市场黄金ETF预计也将延续流入态势。 感度、门店关闭以及去库存等共同作用，促成了这一结果。2026 场外需求虽更难追踪,但从综合残差误差及库存变动因素来看, 年初数据显示回收金供应出现了季节性反弹,但仍低于过去的高 场沟通后了解,当前场外需求保持稳健;展望未来,该板块驱动因 被摧毁。随着消费者逐渐适应更高的价格水平,需求可能出现温 素及变动方向或与其他黄金投资板块保持一致。 和复苏,但如果金价再经历一年的大幅上涨,则会限制这一复苏 2025年，纽约商品交易所（COMEX)黄金期货基金经理净持仓逆 势减少173吨。这一现象或反映出市场正转向更具战略意义的实 印度的情况类似。金饰需求在金额上依然强劲，但高金价促使消 物资产持仓配置。不过,四季度金价走高及市场波动加剧,也可能 费者转向克重更轻的产品。关键区别在于宏观经济层面:印度更 导致部分投机者缩减持仓规模。无论背后动因如何，当前持仓状 为强劲的经济前景预计会比中国更能持续地支撑金饰需求。 态为后续资金流入预留了空间,同时也印证了一个普遍规律:与 大规模净空仓位不同,大幅净多仓位对金价走势的预判参考价值 敏感性。科技用金需求总体保持稳定,但面临着来自人工智能相 较低。² 关应用瓶颈以及美国关税的次生压力,这两方面压力可能会持续 不过需要指出的是,在当前金价上涨势能如此强劲的背景下，因 至2026年。 获利了结而引发投资回落的风险依然客观存在。 2.《黄金市场评论》2022年7月|世界黄金协会