非银:头部券商加速整合,保险短期开门红进展顺利,行业估值修复空间较大。1)中金公司发布公告《中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司预案》,并将于 12 月 18 日复牌,头部券商加速整合。2)12 月以来规模指数 ETF 在持续流出后转为逆势净流入,进一步强化了指数内的结构性行情,融资余额回升至 2.5 万亿以上,市场情绪积极转向,“跨年+春季”行情有望持续演绎,同时四季度盈利有望持续较高增长,当前估值仍低于业绩增速,政策提振、国际业务盈利改善、资本市场韧性增强都将利好板块估值修复;3)上市险企今年以来表现略超预期,负债端受预定利率下调与分红险转型影响,负债成本持续优化,资产端受益于股市交投活跃、投资收益稳定上行,近期保险开门红陆续开启,行业盈利有望持续较高增长,带动估值回升。4)国家金融监督管理总局发布关于《保险公司资产负债管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的公告,引导保险公司强化资负管理、长期稳健经营,预计头部险企监测指标均在要求内,其市占率有望提升。