3.4、泰国产能建设完备，规避双反风险同时贡献高毛利增量 美国为国内纸浆模塑主要出口市场，出口占比保持近 50%。2024 年中国出口纸浆模塑制品共 25.38 万吨，其中销往美国 11.93 万吨，占比为 47.01%。而 2024 年美国进口纸浆模塑制品共 24.80 万吨，其中进口自中国占比为 59.02%。2019-2024 年，中国出口至美国的纸浆模塑制品由 1.92 万吨增长至 11.93 万吨，CAGR 为 48.75%，美国出口占比自2019 年的 23.94%提升至 2024 年的 47.01%。中美两国互为对方纸浆模塑制品的最大进口/出口国，美国是中国纸浆模塑企业的主要出口市场，其大部分需求仍需中国企业承接。 美国双反调查落地，国内纸浆模塑企业难以有效承接美国市场需求。2024 年 10 月，美国商务部应其国内相关企业和工会的申请，对进口自中国和越南的热成型模压纤维产品发起反倾销和反补贴调查。2025 年 3 月和 5 月，美国商务部做出反补贴与反倾销初裁。2025年 9 月，双反终裁结果发布。公司作为强制应诉企业，反倾销税率为 283.89%（中国其他生产商/出口商的税率为 49.08%-477.97%），反补贴税率为 97.82%（中国其他生产商/出口商的税率为 7.56%-319.92%）。即使不考虑未来可能的关税上涨风险，双反税率已大幅超过国内纸浆模塑企业对美国出口业务的毛利率，且考虑到纸浆模塑制品的产品单价较低、盈利弹性较小，向下游客户转嫁税负的空间较少，依照双反终裁结果，国内纸浆模塑企业短时间内难以有效承接美国市场需求。