供给端,中国始终为钨最主要供给国,但早期以出口钨矿为主,定价权置于海外下游冶炼加工环节。上世纪 80年代起,中国钨冶炼技术,包括离子交换、萃取工艺及钨钼分离工艺实现突破,中国钨品供应逐步向中下游延伸。此后,中国不仅由初级精矿出口国转为资源&冶炼加工大国,还成为主要的精矿进口国之一,供给端定价权逐步增强。此外,由于高基数效应,中国钨矿供给侧扰动常对全球供应产生深远的影响。反映至价格端,如 80年代中国改开、生产力释放带动了钨矿供应大幅增长,构成 80年代以后钨价尖峰下移主要原因;2009年后钨矿开采总量控制趋严,同时矿产资源贫化,钨矿供应增长进入瓶颈期,带动钨价走强。需求端,21世纪初中国入世,内需大幅增长推动“金属牛市”,钨价跟随上涨;2008年金融危机后,中国推出“四万亿”计划,推动本世纪第二轮“金属牛市”;2013年后,中国及全球经济增速换挡,对钨品消费疲软,钨价震荡下移。