铜矿资本开支计划决定了后期产能的释放程度。由于铜矿山从勘探至投产周期平均要经历 5-8 年,矿山的产能释放通常有 5 年左右的滞后性。2020-2021 年期间铜矿资本开支处于历史相对低位,或影响 2025-2026的铜矿供给增量。我们通过对全球主要矿企的矿山扩建计划的整理,预期 2025-2026 年全球铜精矿新投产增量分别为 70 万吨与 30 万吨左右。随着扰动事件影响的减少以及资本开支逐渐回暖,26 年铜矿供给增速或恢复到 3.29%,与 2022 年增速相近,略低于前 20 年历史均值水平。从前期资本开支计划观察,受益于2022 年后的资本开支高峰,2028 年全球铜矿产量或呈现有效的底部抬升,其中全球最大两座在建铜矿--俄罗斯 Udokan 矿山与力拓公司的 Oyu Tolgoi 矿山--计划带来 95 万吨的新投产增量,或带动全球铜矿供给进入新一轮加速扩张。