5.5.3经常账户顺差但资金未回流日本 在向世界其他地区进行净投资）为26.17万亿日元。过去几十年，日本一直维持着经常项目顺差和金融项目逆差（即 资金净流出），背后的原因在于国内资产回报率低于海外资产回报，造成企业赚取的利润并没有全部回流至国内，一 定程度上也降低了汇率升值的压力。 综上所述，我们认为日元2026年的基准情形或为宽幅区间波动。此外，两种概率较低的情形为：一是若日本 日本政府提升对日元贬值容忍度，则日元可能兑美元进一步贬值。 澳元：多空因素交织，整体区间震荡 回顾2025年，澳元汇率呈现探底回升后区间震荡的走势。年初受全球关税政策不确定性影响，澳元兑美元一 度跌至0.5914的年内低点；二季度随着美元指数回落，澳元反弹至0.6584高位；下半年，澳美汇率在0.64-0.67 区间窄幅波动；截至12月31日，澳元兑美元年度涨幅7.84%，整体呈温和升值态势。 5.6.1政策风险扰动有限，经济结构仍需改革 澳大利亚国内方面，阿尔巴尼斯政府于2025年5月成功连任，工党巩固参议院多数席位，稳固的执政地位为 推行经济改革创造了条件。基于《澳美自由贸易协定》框架，美国关税政策对澳经济直接影响有限。对华贸易方面， 中国为澳大利亚最大贸易顺差国，但2025年受全球关税冲击和大宗商品价格影响，顺差额同比下降明显。2025年 9月末，澳大利亚矿业巨头必和必拓与中国矿产资源集团达成协议，从2025年第四季度起，必和必拓在与中国进行 的铁矿石现货交易中，部分金额将改用人民币结算，该协议是澳大利亚当下务实合理的选择，既巩固了铁矿石市场 份额，亦加强中澳经贸合作关系，但长期来看其在关键商品领域的定价权将会削弱，对中国经济的结构性依赖也会 进一步加强，澳元波动亦将加大。