我们认为,海峡经历了近一个月的短暂通航后,原油供应严重短缺状态短期有所缓解;但考虑地缘局势不确定性仍存,中东油田复产或面临数月时间的恢复期,以及各国出于能源安全考虑,未来或开启一轮原油、成品油等能化产品储备性补库,我们认为中期油价中枢或仍维持相对高位。但考虑阿联酋退出 OPEC 后供给约束削弱,以及高油价对全球石油需求的显著抑制,我们维持 26/27 年 Brent 原油期货均价预测为 82/70 美元/桶。长期而言,考虑以沙特为首的中东产油国财政盈亏平衡油价,以及北美页岩油边际成本,油价中枢存60 美元/桶底部支撑。