图表 34 散货海运量结构（百万吨） ................................................................................. 16 图表 35 散货海运周转量结构（十亿吨海里） ................................................................. 16 图表 36 小宗散货需求增速与全球 GDP 增速相关性更高 ............................................... 16 图表 37 2025-2027 年散货海运量增速（%） .................................................................... 17 图表 38 2025-2027 年散货海运周转量增速（%） ............................................................ 17 图表 39 散货海运需求预测表 ............................................................................................. 17 图表 40 散货船在手订单占比（%） .................................................................................. 18 图表 41 散货船分船型在手订单占比（%） ...................................................................... 18 图表 42 散货船在手订单和 20 岁以上运力占比 ............................................................... 19 图表 43 散货船分船型运力增速（%） .............................................................................. 19 图表 44 散货船船龄分布（百万 DWT） ........................................................................... 19 图表 45 散货船航速下降（分船型，节） ......................................................................... 19 图表 46 BDI、BSI、BHSI 指数与美国联邦基金目标利率 .............................................. 20 图表 47 西芒杜铁矿股权结构 ............................................................................................. 20 图表 48 西芒杜项目提产节奏预期（万吨） ..................................................................... 21 图表 49 全球铁矿石海运出口量与运距分布（2024） ..................................................... 21 图表 50 西芒杜铁矿投产对全球铁矿石海运需求拉动的测算 ......................................... 21 图表 51 散货船各船型一年期期租价格（美元/天） ........................................................ 22 图表 52 五年期散货船二手船价格（百万美元） ............................................................. 22 图表 53 BSI 指数季节性 ...................................................................................................... 22 图表 54 BHSI 指数季节性 ................................................................................................... 22 图表 55 BDI 指数年均值 ..................................................................................................... 23 图表 56 BSI、BHSI 指数年均值 ......................................................................................... 23 图表 57 太平洋航运业绩敏感性测算 ................................................................................. 23 图表 58 太平洋航运收入拆分表 ......................................................................................... 24 图表 59 太平洋航运分红比例 ............................................................................................. 25 图表 60 太平洋航运重置成本 ............................................................................................. 25 图表 61 全球主要上市干散船东估值比较表 ..................................................................... 26 一、太平洋航运：全球领先的小灵便型及超灵便型散货船运营商 （一）太平洋航运是全球领先的小灵便型及超灵便型散货船运营商 太平洋航运成立于 1987 年，业务集中在小灵便型干散货市场，1994 年公司登陆纳斯达克上市，1996 年被第三方收购并进行私有化。1998 年公司创始人成立了一家新公司重新开展业务，也即当前公司主体；后引入私募基金扩大船队规模，2004 年公司于港交所成功上市。2007~2011 年公司尝试多元化经营，发展散货码头、港口拖船、滚装货船等业务，2012 年退出上述业务，重新集中发展核心干散货业务。