从替代路线来看,我们认为甲苯歧化与加氢纯苯边际增量或相对有限。甲苯下游主要以歧化与调油用途为主,两类需求存竞争关系。自中东地缘局势以来,因供应短缺成品油价格已见明显上涨,据 Wind与百川盈孚,截至 3月 27日,国际 92汽油/柴油/航煤价格分别较2 月 27日上涨 61%/134%/117%,而纯苯价格涨幅仅为 43%。我们认为,受国内外成品油高盈利驱动,甲苯调油需求或将挤占部分歧化用量,导致纯苯供应进一步减少。加氢苯原料来源于煤焦化副产,其供给能力随焦炭产量与焦化开工波动,受焦化经济性与环保约束,加氢纯苯亦难以形成有效供给增量。因此,我们认为,受进口纯苯交付能力下降以及替代路线增产受阻影响,预计我国纯苯供需或出现一定缺口。