出期。据我们统计,25年海外乙烯、丙烯、聚丙烯产能分别退出330/178/136万吨,同比增长63.5%/39%/228.5%。2)国内方面,25年出台炼化“反内卷”政策,明确提出25年底前全国原油一次加工能力压缩至10亿吨以内,全面淘汰200万吨/年以下装置,并对运行超过20年的装置进行评估并逐步关停,行业正由“增量竞争”向“存量优化”转变,集中度与盈利能力有望提升。3)从盈利表现看,20-24年国内主要炼化企业毛利率持续下行,24年中国石化/恒力石化/荣盛石化/东方盛虹炼化板块毛利率分别为17.90%/10.27%/17.57%/21.74%。但2025H1毛利率分别回升至18.66%/12.05%/22.59%/28.32%,同比+0.76/+1.78/+5.02/+6.58pcts。